看到一组投资的历史最大回撤是10%，能直接理解为“最后亏了10%”吗？不能。最大回撤关注持有过程中的峰后下跌，期间收益率关注起点到终点的变化。
一、最大回撤在算什么？
在选定的观察区间内，每到一个时点，先找出截至当时的最高值，再计算当前值比它下降了多少。所有这些回撤幅度中，最大的一个，就是该区间的最大回撤。
回撤幅度＝（截至当时的最高值－当前值）÷截至当时的最高值
本文用正数表示回撤幅度。计算时必须先有高点、后有低点，不能把时间顺序倒过来。天津证监局：如何衡量基金投资风险
二、一个完全虚构的小案例
虚构人物小禾的一组投资，连续四个交易日的收盘总价值如下：
第1日：10,000元
第2日：12,000元
第3日：10,800元
第4日：11,500元
假设期间没有追加或取出资金，暂不考虑税费。以下只按这四个每日收盘值计算，不代表日内最大回撤。
这组数据中，最大的一次峰后下跌发生在第2日至第3日：
（12,000－10,800）÷12,000＝10%
所以，按上述口径计算的最大回撤是10%。
再看第1日至第4日的收益：
（11,500－10,000）÷10,000＝15%
期末比期初多了1,500元，期间收益率仍为正15%。虽然途中曾从高点回撤10%，这段观察期最后仍然赚钱。
注意，第1日的10,000元虽然是四个记录中的最低值，却发生在12,000元之前，不能拿这两个数倒着计算峰后回撤。
三、使用这个指标，记住两点
1. 先核对统计口径。同一投资，选取的起止日期、每日或每月的观察频率不同，最大回撤也可能不同。比较前，要先把口径对齐。CFA Institute：最大回撤与投资组合
2. 历史最大回撤不是未来亏损上限。它记录已经观察到的下跌，不能保证将来只会跌这么多，也不保证回撤之后一定涨回来。过去表现不能保证未来结果。美国证监会投资者教育：如何看待业绩展示
记住一句话：回撤看峰后下跌，收益看起点终点。
本文仅作投资基础知识科普，不构成任何证券或产品的投资建议。人物、金额与走势均为虚构，不代表实际投资业绩或收益预测。投资有风险，决策需谨慎。
资料核对：2026年10月20日（北京时间）。AI辅助整理与制图。